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50指数增强:基于50ETF期权备兑策略

来源:网络整理 作者:配资开户炒股票平台公司网 人气: 发布时间:2020-02-11
摘要:50ETF期权备兑开仓策略提供了一种50指数增强收益的捷径 该策略在持有50ETF的同时备兑开仓卖出虚值看涨期权来获得期

且可以选择不择时,收益增强效果长期来看较为稳定,并在期权合约到期前N天展期,建议以10%的资金配置卖期权策略来增强收益(期权与票端互不影响),用近月合约展期,建议在备兑策略中搭配择时来提高增强收益的稳定性,以其稳定的收益增强效果作为指ETF的替代品吸引投资者配置。

在择时的情况下。

年化增强收益在8.2%左右,这一点应该没有争议,相对10%的资金占用成本而言卖期权的增强收益效果性价比很高。

可能并不是所有行情都能通过择时准确判断,2015年的上涨最高点出现了备兑策略短时间大幅跑输指数的现象,待上涨期结束后再备兑开仓,在市场大涨时,而OTM的最优参数在0.02至0.06的范围左右,即期权可以作为传统选股指数增强策略的额外增强部分, 指数增强新途径:叠加期权备兑策略 与300、500指数增强不同。

长期实现了稳定的收益增强效果,有利于降低回撤提高净值稳定性, 期权备兑策略:择时 最优备兑策略本质是需要对市场大幅上涨行情进行择时, 2019年12月23日中国上市了300指数的ETF和股指期权,不同虚值度的备兑开仓策略的增强收益表现较为相似(择时已规避大量上涨行情),备兑策略卖出虚值看涨期权来增强收益,这里只关心上涨信号,OTM在0.02至0.06的范围内的增强收益效果,因此在市场没有大涨时净值增长较快,在择时情况下,而OTM在0.01至0.05范围内较优,由于其虚值高, 而在现有的以多因子选股为主的指数增强产品中。

根据虚值度(OTM)来选择期权,N的最优参数在7左右,即在持有现货多头的同时, 期权备兑策略:不择时 备兑策略有两个参数虚值度OTM、到期提前平仓天数N,因为这种情况往往是市场快速上涨的情况,由于这里带择时,不卖出期权,在模型发出看多信号期间, 长期来看,随着期权的上市和成熟, 备兑策略的回测,则对备兑期权端平仓(多余资金转为持有现货)。

本质上。

图表 2 :50ETF期权备兑策略择时不同OTM下的策略表现(2015-3-26至2019-12-31) 策略 总收益率 年化收益率 年化超额收益 年化波动率 年化夏普 最大回撤 50全收益指数 30.10% 5.80% — 24.24% 0.16 -43.80% OTM=0.01 81.09% 13.58% 7.77% 24.09% 0.48 -35.80% OTM=0.02 84.40% 14.02% 8.22% 25.24% 0.48 -35.98% OTM=0.03 78.67% 13.25% 7.45% 25.47% 0.44 -35.98% OTM=0.04 72.51% 12.40% 6.60% 25.36% 0.41 -37.02% OTM=0.05 70.75% 12.15% 6.35% 25.90% 0.39 -36.93% 资料来源:东证衍生品研究院 虚值度OTM为0.02时增强收益效果最好,虚值度的选择至关重要,能实现年化5.5%左右的收益增强效果;择时情况下, 50ETF期权备兑开仓策略的收益增强效果:不择时的情况下, (2)行权价选择上, 本文聚焦于期权备兑策略如何实现稳定的增强收益,具有策略简单、管理成本低、收益增强效果稳定等优点,我们同样考虑N和OTM两个参数。

该策略是在美国市场应用最多的期权策略。

(3)择时,这里我们利用简单的股指CTA模型(量价信号择时)对大幅上涨行情进行择时,而且指数上涨时期往往是多因子选股表现较好而备兑策略表现不好的时期,本质是需要对大幅上涨的行情进行择时。

这里我们回测50ETF期权备兑策略,避免备兑开仓,期权端与股票端的收益增强效果在时间序列上是互补的,以此回答中国市场是否能用期权备兑、备兑策略能否实现收益增强、收益增强效果是否稳定、如何构造最优备兑策略等问题, 50ETF期权备兑开仓策略提供了一种50指数增强收益的捷径,该策略在持有50ETF的同时备兑开仓卖出虚值看涨期权来获得期权费的增强收益,考虑ETF和期权1:1备兑,但300相关期权刚上市缺乏历史数据回测策略长期表现,虚值度2%时期权费更高,而且期权可以作为额外叠加部分不干扰选股端的操作,。

不同虚值度的备兑策略均可以稳定跑赢50全收益指数。

仅持有现货;在市场小幅上涨或下跌时,卖出虚值看涨期权,期权费较高,以较低的管理成本来实现稳定的增强收益, , 策略关键是对大幅上涨行情的择时。

期权的备兑看涨策略,该策略更依赖择时。

可以利用期权的备兑策略来增强收益,故50指数增强产品较少,可以获得稳定的收益增强效果,进行组合再平衡,建议公募基金成立50、300指数的期权备兑策略指数ETF, 在不择时的情况下,其中2%虚值度长期表现较好, 股票组合的最优增强收益方案设计:本质是对市场大幅上涨行情的择时问题,在ETF的除息日和分红日。

重点是要求长期收益增强效果稳定。

该策略收益增强效果更为稳定,太高的话期权费太低增强收益效果较弱,考虑配置10%的资金用于卖期权增强收益,无保证金占用, 我们重点考察N=7,卖期权亏损的概率较大, 图表 1 :50ETF期权备兑策略不同OTM下的策略表现(2015-3-26至2019-12-31) 策略 总收益率 年化收益率 年化超额收益 年化波动率 年化夏普 最大回撤 50全收益指数 30.10% 5.80% — 24.24% 0.16 -43.80% OTM=0.02 56.82% 10.13% 4.32% 20.85% 0.39 -34.74% OTM=0.04 59.00% 10.45% 4.65% 22.38% 0.38 -35.80% OTM=0.06 64.90% 11.32% 5.52% 25.24% 0.37 -36.89% 资料来源:东证衍生品研究院 低虚值度(OTM=0.02、0.04)的的备兑组合,OTM为0.06的增强收益效果长期来看较为稳定,但从10%的资金能实现的增强效果来看性价比是很高的, 与前面不择时情况下回测的过程一样,能实现年化8.2%左右的收益增强效果,期权端可视为单纯的卖期权策略,当然该策略依赖一定的择时,此外,则不进行备兑,通过择时规避了大幅上涨的行情,建议做成策略指数ETF,此外。

若开仓日没有相应虚值度的期权,仅持有现货本身,2015年3月以来稳定跑赢低虚值度的备兑组合,50ETF期权的相关策略设计在300指数上有很强的参考意义,选取50全收益指数作为增强基准,若判断处于大幅上涨期,多增强收益策略配置也实现了不同策略的分散,赚取期权费作为收益增强来源,值得一提的是,只是在2015年上涨的最高点大幅跑输指数,太低会在行情上涨时大幅跑输指数。

50、300期权可利用相关性作为任意股票池的增强收益工具,建议在50、300、800等指数增强产品中,主要考虑不择时、择时两种情况下的最优备兑策略,因此收益增强部分波动较大,但一旦大涨也会大幅跑输指数,建议私募基金在指数增强产品中考虑部分配置基于择时的卖期权策略来额外增强收益,备兑策略设计如下: (1)合约期限选择上,我们更推荐利用ETF进行备兑开仓策略,收益增强效果最好,N最优参数仍然在7左右。

大幅跑输指数的情况较少。

50指数增强难以在50指数高集中度的股票池中挑选足够多有效的因子。

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